By Kevin Decker
PFOF, oder „Payment for Order Flow“, ist einer der am häufigsten verwendeten Begriffe im traditionellen Kryptohandel. Broker oder Börsen bieten dabei Kundenaufträge an Market Maker oder andere Dritte an und erhalten dafür eine Vergütung. Obwohl PFOF als übliche Praxis anerkannt ist, können die Auswirkungen auf Handelsstrategien und Kosten enorm sein, besonders für tägliche Trader. Diese Anleitung erklärt die Auswirkungen von PFOF auf Krypto-Trader und wie du damit umgehen kannst.
Was ist Crypto Payment for Order Flow (PFOF)?
PFOF ist ein Begriff, der ursprünglich aus dem traditionellen Finanzmarkt, wie dem Aktienhandel, stammt, aber mittlerweile auch im Kryptohandel Anwendung findet. Es handelt sich um eine Strategie, bei der Markteilnehmer Brokern oder Börsen Geld zahlen, um deren Aufträge zu erhalten.
Obwohl diese Strategie es den Plattformen ermöglicht, Käufern einen provisionsfreien Service anzubieten, kann sie für die Trader selbst andere versteckte Kosten nach sich ziehen. Händler könnten höhere Handelskosten erleiden, als sie auf dem offenen Markt erzielen würden. Diese Unterschiede können sich besonders für regelmäßige Trader im Laufe der Zeit summieren.
Wie sich PFOF auf die Kosten im Kryptohandel auswirkt
PFOF bringt versteckte Kosten mit sich, die für die Händler auf den ersten Blick nicht ersichtlich sind. Solche Kosten entstehen oft durch eine leichte Preiserhöhung oder Verzögerungen bei der Ausführung der Transaktionen.
High-Frequency Trading (HFT)
Viele Trades werden mit dieser Strategie durchgeführt, um von minimalen Preisbewegungen auf dem Markt zu profitieren. Auch kleinste Verzögerungen, selbst im Millisekundenbereich, können die Effizienz der Strategie beeinträchtigen. Wenn der tatsächlich ausgeführte Preis höher ist als der ursprünglich geplante Preis, spricht man von einem „Slippage“. Diese kleinen Ineffizienzen können sich langfristig negativ auf die Gewinne der Händler auswirken.
Arbitrage-Handel
Arbitrage-Händler kaufen und verkaufen Wertpapiere, um von Preisunterschieden zwischen verschiedenen Börsen oder Märkten zu profitieren. Durch PFOF ist der erwartete Preis jedoch nicht immer der tatsächlich erzielte Preis bei Aufträgen, die über Market Maker abgewickelt werden. Ein garantierter Preis ist nahezu unmöglich, was es für Arbitrage-Händler schwieriger macht, von kleinen Preisunterschieden zu profitieren und die Effizienz dieser Strategie verringert.
Day Trading und Scalping
Day Trading oder Scalping ist dadurch gekennzeichnet, dass mehrere Trades an einem Tag durchgeführt werden, um von minimalen Preisänderungen zu profitieren. Durch die PFOF-Strategie erhöht sich jedoch der Ausführungspreis bei jedem Trade geringfügig, was den durchschnittlichen Gewinn pro Trade für Day Trader reduziert. Diese kleinen Unterschiede in den Gewinnen können sich über einen ganzen Tag hinweg summieren und die Renditen erheblich mindern.
Warum ist PFOF in Kryptomärkten umstritten?
Eines der umstrittensten Themen im Zusammenhang mit PFOF ist der Mangel an Transparenz. Die meisten privaten Trader wissen nicht, dass ihre Aufträge oft an Dritte weitergeleitet werden, die möglicherweise nicht den besten Preis für die Ausführung erzielen können.
Ein solcher Mechanismus begünstigt die Market Maker, die von den Differenzen zwischen Ankaufs- und Verkaufspreisen profitieren. Auch Broker verdienen daran, indem sie Aufträge an bestimmte Market Maker weiterleiten und dafür bezahlt werden. Kritiker argumentieren, dass dies dazu führt, dass Broker ihre eigenen Interessen in den Vordergrund stellen, anstatt die besten Bedingungen für ihre Kunden zu schaffen. Ein prominentes Beispiel dafür war die „GameStop“-Handelswelle im Jahr 2021, als der Handel auf Robinhood ausgesetzt wurde, um die Beziehungen zu den Market Makern zu schützen.
Regulatorische Reaktionen
PFOF gerät zunehmend ins Visier der Regulierungsbehörden, insbesondere in den USA und Europa. Beide Regionen überlegen, wie sie die Praxis entweder transparenter gestalten oder sie vollständig abschaffen können.
In den USA hat die Securities and Exchange Commission (SEC) mehrere Regeln zu PFOF aufgestellt. Eine dieser Regeln besagt, dass die Interessen der Kunden Vorrang vor den Interessen der Broker haben müssen. Die Europäische Union hingegen plant, PFOF bis 2026 vom Markt zu verbannen. Allerdings gibt es in den USA Stimmen, die diese Praxis verteidigen, da sie es den Brokern ermöglicht, provisionsfreien Handel anzubieten und so die Teilnahme von Privatanlegern am Markt zu fördern. Sie argumentieren, dass ohne PFOF Broker gezwungen wären, wieder Provisionen zu erheben, was die Belastung für kleine Investoren erhöhen würde.
Wie können Trader die Auswirkungen von PFOF minimieren?
Auch wenn PFOF auf bestimmten Plattformen unvermeidbar ist, gibt es dennoch Möglichkeiten, seine negativen Auswirkungen auf die Handelskosten zu verringern.
Handel auf Börsen mit transparenten Gebühren
Einige Börsen wie Binance und Kraken konzentrieren sich auf den Markt und haben keine versteckten Gebühren. Dadurch wissen Nutzer genau, welche Kosten auf sie zukommen, und können sicherstellen, dass sie den bestmöglichen Preis erzielen. Allerdings bieten viele Plattformen wenig Informationen über PFOF.
Wechsel zu dezentralisierten Börsen (DEXs)
Plattformen wie Uniswap und SushiSwap gelten als DEXs, da sie auf Blockchain-Technologie basieren. Diese Technologie ermöglicht es zwei Nutzern, direkt miteinander zu handeln, ohne dass ein Vermittler erforderlich ist. P2P-Handel eliminiert die Notwendigkeit, für eine „veredelte Auftragsweiterleitung“ zu zahlen, was zu besseren Preisen führt. Allerdings sollten Händler beachten, dass es bei der Nutzung von DEXs auch andere Kosten, wie Gasgebühren, gibt.
Over-the-Counter (OTC)-Handel implementieren
OTC-Handel ist eine weitere Option für Trader, die in größeren Mengen handeln. OTC-Schalter bieten spezielle Preise für große Aufträge, und es handelt sich meist um eine direkte Kunden-Trader-Beziehung, die auf den besten Preis abzielt. Dies eliminiert die Probleme von PFOF und bietet vor allem hochvolumigen Tradern Kostenvorteile.
